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天风证券股份有限公司杨松近期对毕得医药进行研究并发布了研究报告《海外市场加速拓展，积极布局新产品新领域》，本报告对毕得医药给出买入评级，当前股价为134.76元。

毕得医药(688073)　　事件概要　　公司于2023年4月19日公布2022年年度报告：2022年营收8.34亿(yoy+37.55%)，其中，分子砌块业务营收7.35亿元(yoy+37.92%)，科学试剂业务营收9,861.62万元(yoy+35.12%)；归母净利润1.46亿元(yoy+49.60%)，扣非归母净利润1.37亿元(yoy+52.41%)，非经常性损益主要包括1000多万政府补贴及40多万投资亏损。公司2023Q1营业收入2.52亿元(yoy+42.58%)，单季度收入创历史新高，归母净利润3692.82万(yoy+45.22%)，扣非归母净利润3896.68万。　　积极布局全球市场，盈利能力持续提升　　公司盈利能力和运营效率持续提升，2022年净利率为17.51%(+1.41pp)，存货周转率为0.93(+0.05次),2023Q1净利率为14.63%(+0.27pp)，存货周转率为0.26。前瞻性战略布局国际市场，在美、印、德等地进行全球多中心布局，海内外客户资源储备丰富，2022年境外收入4.06亿元(yoy+45.12%)，2019-2022年复合增长率58.30%。2022年分别扩建印度和德国区域中心，预计2023年实施完成后全球化服务能力将得到进一步提升，海外市场份额有望持续扩大。　　全方位壁垒构筑护城河，稳固砌块龙头优势　　公司积极打造Ambeed、毕得、BLD等全球化自主品牌，掌握分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力，覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究，现货库存产品种类数已超9.5万种，其中分子砌块8.6万种，科学试剂0.9万种，目录产品种类数超40万种，供货能力处于领先水平。生产规模效应叠加技术工艺升级促进降本增效，2022年公司客户数量增至约8500家，交付订单度达167.9万个。　　加大研发投入与人才扩充，积极布局新产品新领域　　公司加大研发投入与人才扩充，2022年研发投入4607.35万元(yoy+32.08%),研发团队人数增至168人(yoy+84.62%)。公司引入南京大学化学化工学院教授史壮志博士担任首席科学官，重点布局硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线，含硼类产品销售额快速提升。基于公司在化学试剂领域积累的品牌、客户与渠道，公司积极拓展新业务板块，切入生物试剂领域，率先布局血清产品，致力于生物试剂产品的国产替代。　　盈利预测　　考虑到公司加大新产品开发力度和海外市场拓展，调整公司2023-2025年营业收入为11.70/16.07/21.59亿元(原2023-2024年为11.23/14.84亿元)；归母净利润为2.06/2.85/3.89亿元(原2023-2024年为1.90/2.53亿元)；对应EPS为3.18/4.40/5.99元/股(原2023-2024为2.93/3.90元/股)，维持“买入”评级。　　风险提示：境外运营风险、汇兑损益风险、人才流失风险、存货高余额风险、涉及第三方专利的销售风险、产品价格波动风险。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为170.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，毕得医药(688073)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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